Le Trading sur Carnet d'ordres
Le trading sur carnet d'ordres est une des stratégies les plus utilisées en scalping. Celle-ci est appliquée par beaucoup de traders notamment sur les marchés de Futures, que ce soient sur les contrats sur Indices action, sur les matières premières ou sur les devises.
Dans cet article, nous analyserons deux carnets d'ordres : celui du contrat Future FDax sur l'indice Dax et celui du contrat Future 6E du CME sur l'EUR/USD.
Nous chercherons à savoir, comment ils sont construits et surtout, s'il est pertinent de les utiliser pour faire du trading intraday et notamment du scalping.
Tout d'abord, chaque marché étant différent, il est important d' analyser les particularités de chaque sous-jacent pour bien comprendre l'efficacité du carnet d'ordres du contrat dérivé.
En effet, la première question à se poser avant de trader est :
Est-ce que le carnet d'ordre présent devant mes yeux, représente la totalité des ordres de ce marché ?
Autrement dit, suis-je en train de regarder quelque chose de représentatif des flux traités ou bien suis-je devant un miroir aux alouettes ?
Car le principe d'un contrat Future c'est d'être un contrat dérivé, c'est-à-dire dérivé d'un sous-jacent qui se traite sur un autre marché.
Le carnet d'ordres sur les contrats Futures sur indices actions
Regardons l'indice Dax car beaucoup de traders individuels font du scalping sur les contrats Futures sur le Dax. Mais, ce sont-ils posé au moins une fois, la question suivante ?
"Y a-t-il plus de volume traité sur les actions elles-mêmes que sur le contrat Future qui en dérive ?"
En effet, ce serait un peu "balo" de suivre un carnet d'ordres qui en fait, est dirigé par son sous-jacent dont les volumes sont nettement plus conséquents.
Le Dax est, avant tout, un indice composé de 30 actions de sociétés allemandes, qui sont négociées tous les jours sur un carnet d'ordres sur la place boursière Xetra.
La Deutsche Börse reporte qu'au mois d'août 2016, 2,5 milliards d'euros s'échangeaient en moyenne quotidiennement sur les 30 valeurs du Dax.
Sauf que depuis la mise en place de la directive européenne MIFID, les places boursières sont maintenant toutes concurrencées par des plateformes alternatives MTF. Ainsi, les volumes traités sur les actions du Dax à la Deutsche Börse, ne représentent plus que 65 %. C'est donc en réalité plutôt 3,8 milliards d'euros qui changent de mains quotidiennement sur les actions du Dax.
Concernant le contrat Future FDax, Eurex indique que le volume quotidien moyen était de 22,6 milliards d'euros. Soit 5,9 fois plus !
Donc, oui, étant donné la grande différence de volumes entre les 2 marchés, on peut supposer qu'il y a de fortes chances que le contrat Dax Future soit le plus souvent, le marché directeur et que donc son carnet d'ordres soit un bon indicateur des ordres en présence.
Le carnet d'ordres sur les contrats Futures de devises
Regardons maintenant le carnet d'ordres du contrat Future sur l'EUR/USD coté sur le CME à Chicago.
Au mois d'avril 2016, les volumes quotidiens moyens étaient de 35 milliards USD sur ce contrat, selon le CME. Or, à cette même date, la BRI* avait collecté les volumes traités en OTC** auprès de 1 300 banques dans le monde. Elle a trouvé, rien que sur la paire EUR/USD, 1 172 milliards USD échangés chaque jour en spot !
Autrement dit, lorsque vous regardez les volumes sur le contrat Future EUR/USD du CME, vous êtes dans un monde... 33 fois plus petit que la réalité ! Vous pourrez ainsi très bien constater un carnet d'ordres avec une majorité écrasante d'ordres à la vente sur le contrat Future alors qu'en réalité ce pourra être totalement l'inverse sur l'OTC !
Il est donc plus que probable que ce soit en réalité le contrat Future qui suive les cotations sur l'OTC et non pas l'inverse.
*BRI : Banque des Réglements Internationaux.
** OTC : Over The Counter, le Forex est coté non pas sur une bourse, mais sur autant de places qu'il y a de banques, de plateformes ECN, etc.
Bon, alors si ça, ça ne marche pas, certains traders m'ont dit que pour le Forex, il faut surveiller les ticks et notamment l'indicateur "tick volume" disponible sur la plateforme Metatrader. Explorons cette solution...
Qu'est-ce que le "tick volume" ?
Afin de voir s'il est pertinent, voyons comment cet indicateur est construit...
Créé par un certain Monsieur William Blau, à l'origine pour les marchés de Futures, cet indicateur regarde la différence entre les ticks à la hausse et les ticks à la baisse. Il oscille au-dessus ou en dessous de zéro et génère ainsi des signaux à l'achat ou à la vente.
Mais d'où proviennent réellement les volumes sur les plateformes Forex ?
Bien souvent, les volumes correspondent uniquement à un simple compteur du nombre de cotations affichées par votre courtier. C'est ce que vous trouverez sur les plateformes Metatrader.
Et si c'est un market-maker comme l'écrasante majorité d'entre eux l'est, c'est en fait lui-même qui recrée un spread bid-ask pour ses clients.
Pour vous convaincre, voici un schéma provenant du courtier Gain Capital*** qui explique la façon dont il construit son spread bid-ask à partir d'un cours central calculé en fonction des cotations qu'il a reçues de ses fournisseurs de liquidités (banques, ECN, etc.).
"In order to make a market in a particular currency pair, we continuously identify the mid-point price between the available “best bid” and “best offer” quotes for each currency that we receive from our wholesale forex trading partners, and generally in less than one second, publish as our dealable spread quoted to our customers. Depending on the currency pair being traded, the dealable spread recognized by us over the mid-point price is typically between 2 and 5 basis points ($0.0002 — $0.0005), or pips, which reflects a trading spread generally available only to large institutional customers of major banks."
Explication du spread bid-ask appliqué au clients par Gain Capital ***, dans la notice envoyée à la US Securities Exchange Commission, lors de son introduction en Bourse en 2009.
Concrètement, vu que le courtier reconstruit les spreads, c'est aussi lui qui décide à quels intervalles de temps, il va envoyer des nouvelles cotations à ses clients.
Donc évidemment, le nombre de ticks envoyés par jour peuvent, suivants les courtiers, varier facilement de 1 à 10, voire plus ! En clair, les volumes d'un courtier Market-maker ne reflètent en rien les volumes réels que lui montrent ses fournisseurs de liquidité.
***Gain Capital est le 3ème plus gros courtier Forex aux USA, mais suite au retrait de la licence US à FXCM par la CFTC, Gain est devenu, de facto, le 1er courtier Forex aux USA.
Finalement, il vaut mieux trader sur le carnet d'ordres sur le contrat Future du Dax, n'est-ce pas ?
Et bien, non car le gros problème, c'est qu'il manque tout simplement beaucoup d'ordres dans un carnet : les ordres stoploss !
Et c'est bien normal qu'ils n'apparaissent pas, car ceux-ci représentent le plus souvent, le niveau où les traders sont en perte. En fait, les ordres stoploss sur les contrats Futures ne sont JAMAIS transmis à la bourse et sont gardés chez le courtier, tant que la condition "Last traded = Stop if Bid" ou "Last traded = Stop if Ask" choisie par le trader n'est pas remplie.
Sauf qu'à certains niveaux, la quantité de stoploss qui va se déverser soudainement en "ordres au marché", va largement surpasser les ordres limites que vous voyez dans le carnet d'ordre. D'aucuns, me diront : "oui, mais alors, il y a l'Analyse Technique" et bien, malheureusement, ça ne suffit pas toujours.
Et quid du trading Haute Fréquence ?
Oui, en plus de cela, certains opérateurs voient les déséquilibres beaucoup plus vite que vous :
Lorsque vous traitez à vue sur un simple carnet d'ordres, les images que vous voyez à l'écran sont cadencées à une fréquence de 25 échantillons par seconde, ce qui fait 40 millisecondes. Sauf, qu'il vous faut en plus 300 millisecondes pour réagir :
Sans oublier ensuite que vous dépendez de la vitesse de votre connexion Internet, qui peut atteindre entre 5 et...300 millisecondes selon que vous avez la fibre optique FTTH ou encore l'ADSL. Ce qui signifie que lorsque vous voyez le carnet d'ordres et que vous cliquez, il s'est passé au mieux 345 millisecondes... soit environ 1/3 de seconde.
Alors que maintenant, avec des plateformes "Ultra Low Latency" sur l'Eurex, telles que EX-L, les systèmes de trading des Hedge Funds exécutent un ordre sur le contrat Future sur le Dax en 20 microsecondes !
D'autres systèmes de trading encore, utilisent des programmes tel que NxCore, qui est une sorte de Winzip ultra rapide qui permet de compresser les données pour obtenir des vitesses d'envoi et donc des temps de réponse hyper rapides. Ils peuvent ainsi recevoir 40 000 mises à jour du carnet d'ordres en une seconde. !
Quant au carnet d'ordres du contrat Future 6E sur l'EUR/USD, déjà en 2010, le CME lui-même annonçait que 69 % des volumes étaient de nature algorithmique :
Et il est fort probable que maintenant ce chiffre ait encore augmenté...
En fait, les cours ont déjà bougé avant même que vous ne puissiez... commencer à cligner de l’œil !
Et pour le carnet d'ordres sur le Forex OTC ?
Et bien vu la nature OTC de ce marché, la seule façon d'avoir des informations sur les ordres, c'est de faire une analyse des flux que les plus grandes banques au monde, veulent bien communiquer à leurs clients institutionnels. C'est accéder aux informations qui circulent sur les réseaux de chats professionnels (c'est possible) pour avoir des renseignements sur les niveaux et les montants approximatifs d'ordres limites, mais aussi sur les niveaux de stoploss importants sur le marché :
EUR/USD, le 6 février 2017 à 13h57.
Mais, c'est surtout comprendre le mode de fonctionnement de ces institutionnels pour anticiper quand ils vont revenir sur le marché, à l'achat ou à la vente et à quels niveaux ? car ce sont eux qui font le marché, et non pas les spéculateurs.
Donc, dans ces conditions, que ce soit sur un contrat Future ou sur le Forex, et sans parler des erreurs classiques, faire du scalping à vue à partir du carnet d'ordres revient à faire... n'importe quoi !
La seule façon de faire une stratégie de scalping rentable, c'est de développer un système de trading.
Maintenant, cela ne veut pas dire que le trader individuel n'a pas sa place dans le trading, heureusement !
Mais il faut juste avoir conscience que seuls, le trading intraday, ou le swing trading sont possibles pour un trader individuel qui traite manuellement (à l'œil).
Just my two cents...
